5月13日，由汉青高级研究院、财政金融学院和梁晶工作室联合举办的“双周论坛”在汉青研究院学术活动室举行。,清华大学经管学院金融系杨之曙副教授围绕中国股票市场个体投资者投资于A、B股的交易行为做“投资者为何不买廉价证券——基于中国股票市场个人交易的分析”的主题演讲。人民大学汉青经济与金融高级研究院、财政金融学院、经济学院部分教授、副教授、青年学者、学生参加了本次学术活动。

在2001年2月，B股对个人投资者开放以后，为什么投资者（即使拥有外汇）仍然大量购买A股，而不去购买相对便宜的B股？杨之曙副教授对中国市场上这一个独特的现象，进行了细致入微的分析，并且借助从8个证券营业部得到的数据，对驱使投资者购买股票的因素进行了讨论。杨之曙副教授首先分析了信息不对称、流动性、投资者行为三方面的因素，并指出了各自的不充分之处，进而通过Framing（人们倾向在已有的习惯性的认知范围内去得出结论)这个概念来解释这个问题。在这个概念之下，杨之曙副教授引出Narrow framing这个概念，即投资者在购买证券时，只考虑有限的几个因素，而并不考虑在环境改变时，影响因素是否发生变化。杨之曙副教授又引入Mental accounting这个概念。Mental accounting是一种特殊的Narrow framing，是指不同的投资者具有不同的思考方式，使用不同的标准，对于不同的投资有不同的考虑。基于上述概念，杨之曙副教授通过8个具有代表性的营业部的具体交易数据，以2001年6月至2005年12月的数据作为样本，进行了实证分析，得出结论：投资者在投资不同种类的股票所表现出来的偏好表明，投资者并没有有效的分散风险；投资者对于股票种类的选择，受到过去经验的影响；Narrow framing在投资者的投资行为中有重要作用。

与会师生针对杨之曙副教授的观点进行了热烈而富有建设性的讨论。

（编辑：张丽）