6月4日，汉青讲堂•前沿课程第四讲，由普林斯顿大学经济系教授、Edwards S. Sanford讲席教授Markus K. Brunnermeier为我们带来了一场关于Market and Funding Liquidity和CoVaR的讲座。

首先，Brunnermeier教授介绍了两种常用的Liquidity：Funding Liquidity与Market Liquidity的区别。Funding Liquidity反映的是市场参与者是否可以方便的通过资产抵押在金融市场上获得融资，而Market Liquidity反映的是市场参与者是否可以方便的通过出售资产在金融市场上获得融资。在以往的研究中，Funding Liquidity一般都由做市商对于抵押资产需求的大小来反映，即通过在做市商财富约束下求解其效用最大化问题来进行研究；而Market Liquidity则主要由资产价格来反映，资产定价一般都是通过pricing kernel来进行，而买卖价差也是反映Market Liquidity的重要指标之一。

接下来，Brunnermeier教授主要分析了Funding Liquidity，在资产价格的波动符合ARCH过程的假定下，求出了做市商在不同资产价格下对资产的需求，得出了一个星形结构。进而，在此基础上，Brunnermeier教授指出当资产价格出现较大折价时，普通市场参与者无法判断是短期的资产价格波动的冲击还是长期的基本面冲击，从而引起更大的系统性风险。

而针对现阶段国际金融市场上巨大的系统性风险，Brunnermeier教授提出了一种新的衡量方法——CoVaR，该指标可以反映在目标公司以外的其他金融公司已经处于较高风险的条件下，目标公司所面临的风险。CoVaR和VaR相比，能捕捉一个机构系统性风险的（边际）贡献。这一特性使其能够帮助监管机构进行反周期调控。

讲座最后，许多同学对Brunnermeier教授的该项研究都提出了自己的疑问和见解，并与Brunnermeier教授进行了热烈的讨论。

（编辑：杨坤峰）